Mercados mundiales sin complicaciones de oferta, atentos a la evolución de la demanda de China. Crecen riesgos por propagación de coronavirus.
- Los precios, sin estímulos sostenidos, en un mundo con soja.
- Las compras comprometidas por China a EE.UU. no se han materializado y la propagación del coronavirus adiciona dudas sobre su devenir. Este fenómeno aparece como el principal driver del mercado.
- Por el lado de la oferta, no se estarían imponiendo mayores limitaciones. EE.UU. estaría cerrando una nueva campaña con elevado nivel de carry, donde la caída de la producción fue compensada con elevados stocks iniciales.
- El nuevo ciclo en EE.UU. comienza a ganar atención. Los primeros números de siembra esbozan un escenario de gran potencial de producción.
- En Sudamérica se reafirman las óptimas perspectivas, con Brasil cosechando volumen récord y Argentina acompañando.
- En el mercado local, los precios se deprimen en línea con la tendencia externa, sumado a factores estacionales autóctonos y anuncio de aumento de retenciones. La capacidad de pago de la exportación se mostraría ajustada, llevando a suponer que la recuperación de precios internos debería vincularse a mejorías en las condiciones externas.
- El empalme estaría teniendo lugar con importante remanente de mercadería sin negociar del ciclo en curso y marcado adelanto de operaciones de la nueva campaña. El spread de precios disponibles/a cosecha ante un inminente cierre.
CBOT, con precios sin tendencia, en un mundo con soja y crecientes riesgos
En el mercado mundial de referencia, los valores de la soja permanecen debilitados ante una combinación de elementos que reafirman un buen panorama de oferta y dudas por el lado de la demanda.
EE.UU., a la espera de las compras de China y riesgo por coronavirus
Con importante volumen de mercadería sin comercializar, el mercado permanece expectante al devenir de las compras de China. Las mismas no llegan, y el coronavirus suma incertidumbre. A la vez, comienza a mirarse la nueva campaña, donde los primeros números de siembra apuntan a un escenario de holgado potencial productivo.
El último reporte mensual del USDA no aportó mayores cambios en el escenario americano. Así, a pesar de haber sufrido contratiempos productivos, los holgados volúmenes de stocks iniciales y la debilidad exhibida por la demanda externa, llevan al país del norte a cerrar otro ciclo con elevadas existencias. Según los últimos números, la campaña 2019/20 cerraría con 11,5 mill. tn.
Ante este escenario, urge la posibilidad de que se activen compras prometidas desde China, en la firma de la “fase uno” del acuerdo. Pero, crecen las dudas en torno a esta cuestión, dada la diseminación del coronavirus y el posible impacto negativo que podría generar sobre el crecimiento y la demanda del gigante asiático.
Recordamos que, China ya transitaba una campaña de menor dinamismo en lo que hace a compras externas y consumo interno. Las importaciones, si bien fueron ajustadas al alza en el último reporte mensual del USDA -a 88 mill. tn.- permanecen lejos de los máximos históricos. Además, dada la época del año, las compras se estarían concentrando en mercadería sudamericana.
Por último, se destaca que el mercado comienza mirar el nuevo ciclo, luego de que el USDA publicara las primeras estimaciones de siembra. Así, gana lugar la especulación en torno a la nueva campaña. Según lo números preliminares, se estima un aumento de área a 34,4 mill. has., tras las pérdidas de la última campaña.
Este hectareaje se estaría ubicando en línea con el promedio de las últimas campañas. Es por esto que, en caso de concretarse, plantea un generoso potencial productivo. Se recuerda que, sobre esta cuestión, el organismo publicará a fin de marzo, el informe de intención de siembra, con datos basados en relevamiento a productores.
Sudamérica
La mercadería sudamericana ha comenzado a fluir hacia los canales comerciales, en un contexto de óptimas perspectivas productivas.
Brasil se destaca y apunta a alcanzar una nueva marca histórica. Con la cosecha en marcha, cubriendo cerca del 30% (vs. 28% promedio para esta época del año), mejoran las perspectivas y llevan a realizar ajustes en las estimaciones. Por ejemplo, en tal sentido, el último reporte mensual del USDA aumentó en 2 mill. tn. la proyección a 125 mill. tn. A la vez, un real históricamente depreciado, aporta competitividad al origen de tal país.
En sentido similar, en Argentina se palpita un nuevo éxito en términos agronómicos. Así, las estimaciones de distintas fuentes se ubican entre 53 y 55 mill. tn.
Por último, en Paraguay, la producción de soja estimada en torno 10 mill. tn., de 8,8 mill. tn. en la campaña anterior.
Todo esto denota un holgado aporte a la oferta mundial, en un contexto de debilidad en la demanda de China.
Perspectivas mundiales
En un mundo con soja, hacia adelante, la posibilidad de que los precios encuentren respaldo parece depender, principalmente, de dos elementos. Por una parte, de las expectativas vinculadas a la demanda externa de China y la posibilidad de que ganen dinamismo las compras, en particular a EE.UU. Este factor aparece cada día como más distante, ante la propagación del coronavirus y su potencial impacto sobre la actividad comercial y el consumo.
Por otra parte, hacia el mediano plazo, operarán las perspectivas de siembra y los planes que comiencen a formularse en el país del norte de cara a la nueva campaña. Así, queda planteado el dilema. Lamentablemente, en caso de no mediar mayor actividad en la demanda de China o un ajuste en la siembra y en la producción de EE.UU., el escenario de precios internacionales podría enfrentar mayor debilidad.
En Argentina, diversos elementos debilitan cotizaciones
Se aproxima el empalme de cosecha y algunas particularidades condicionan la evolución de los precios. Por una parte, aun resta un importante volumen de mercadería sin comercializar. Por otra parte, el clima acompaña y acentúa las buenas perspectivas de producción y un escenario con buen volumen de oferta. A la vez, el contexto internacional no logra aportar mayores estímulos.
En el plano comercial, en la campaña en curso, se destaca un importante volumen de remanente. El mismo se estaría ubicando en torno a 10 mill. tn. Se trata de un número históricamente elevado para esta época del año, tanto en volumen absoluto como en relación al total cosechado (representando un 17% de la cosecha). Esto genera cierta holgura por el lado de la oferta, en el tramo final hacia el empalme.
A la vez, como ya se anticipó, para la nueva campaña se descuenta la concreción de un volumen destacado. Ahora bien, en términos comerciales se mantiene importante adelanto en los negocios. El volumen alcanzaría récord de 13,7 mill. tn. (26% de la producción estimada), dada la época del año.
Además, en la última semana de febrero se sumó un elemento adicional. Según habría trascendido, el Gobierno estaría evaluando la posibilidad de aumentar las retenciones. Así, las mismas podrían ser llevadas a 33%, tal como lo habilitó la Ley de Emergencia aprobada en diciembre. En caso de materializarse, esto impondría fuertes condicionamientos a la capacidad de pago del sector exportador. Así, al calcular el Fas teórico para poroto de soja entrega mayo, se podría proyectar posible caída de 10 U$S/tn, tomando como referencia los valores del viernes 21/02/2020.
¿Qué podemos esperar de las cotizaciones locales?
Al dar repaso a los precios, se observa una tendencia a la baja a lo largo de las últimas semanas en las distintas posiciones. Además, dada la coyuntura descripta, el “pase” se estaría cerrando, ante el inminente ingreso de la nueva mercadería.
Por una parte, en caso de no mediar mayores complicaciones climáticas en momentos de trilla, resulto poco probable que los valores encuentren mayor respaldo en elementos internos.
Por otra parte, ante este escenario, la evolución de los precios locales parece estar más bien atada al devenir del contexto externo. Así, según los fundamentos ya considerados, el panorama no resulta del todo alentador.
En los tiempos que corren, los valores a cosecha condicionan los resultados económicos de los productores. El precio de indiferencia para cubrir costos se estaría ubicando en torno a 210 U$S/tn, en un escenario de rindes de 40 qq/ha para zona núcleo.
Fuente: Grimaldi Grassi S.A